Compra esterilizada de bonos: BCE

La compra esterilizada condicionada de bonos del BCE sobre deuda pública soberana de países de la zona euro consiste en lo siguiente. Por un lado, compra bonos pero retira de circulación la misma cantidad de dinero del importe de la compra para no producir inflación. Por eso se llama compra esterilizada. Si se pone dinero en circulación sin más vía deuda aumenta la masa monetaria y la inflación. Y la inflación es algo que es fácil de producir y difícil de eliminar. 

Por otro lado, es condicionada. Eso implica que el país que quiera incluirse en ese plan de compra de bonos ha de solicitarlo ateniéndose a ciertas condiciones. Y si el país no cumple las condiciones, el BCE puede responder dejando de comprar deuda de dicho país e incluso vendiendo sus bonos como castigo por el incumplimiento. Al vender los bonos el BCE, el valor de dichos bonos se desplomaría y subiría el interés que ha de pagar dicho país para emitir más deuda.

Más endeudamiento, menos crecimiento

Me parece una perogrullada discutir algo evidente: a más endeudamiento de un país por encima de niveles razonables, menos crecimiento en el futuro. Y sobre todo cuando el empufamiento es para gastos corrientes o inversiones poco productivas o equivocadas.

Hay modelos que se hacen por parte de investigadores intentando demostrar que eso es cierto así como se toman datos de épocas pasadas en países para corroborarlo. Cuando los economistas Reinhart y Rogoff presentaron un trabajo en ese sentido y se comprobó que habían cometido un error numérico, muchos intentaron desacreditar la conclusión de que el exceso de endeudamiento es fatal. Pero con error numérico o sin él, el exceso de endeudamiento es ruinoso para un país como lo es para una persona.

La deuda obliga al pago de intereses. Es dinero que los Estados o las empresas no podrán dedicar a otros menesteres. Y obliga a subir impuestos o a hacer recortes en gastos, pero puede no ser suficiente. Se roza entonces la quiebra que sólo se salva emitiendo más deuda. Se entra en un círculo vicioso.

Deuda pública zona Euro

La deuda pública en la zona euro en el año 2012 fue de media sobre el 90% del PIB. Y estamos hablando de la deuda pública que se incluye en el Protocolo de Déficit Excesivo del Tratado de Maastrich, donde no se contemplan todos los pasivos públicos adeudados por los países. Incluyendo todos los pasivos, podríamos estar hablando del 100%. Ese porcentaje está lejos del 60% del PIB que se estableció como tope cuando se constituyó la zona Euro. 

Y lo peor es que los cálculos de  los organismos europeos llegan a la conclusión de que la deuda no disminuirá, sino que aumentará, llegando al 96% en 2015. Y por si fuera poco la deuda pública, está la deuda privada de empresas, ciudadanos y entidades financieras, que esa es otra. 

Alemanes odian endeudarse

Existe una diferencia sociológica entre Alemania y otro países como España o Italia: los alemanes odian endeudarse. La alegría con que en España, por ejemplo, empresas y ciudadanos acumularon una deuda del orden del 200% del PIB hasta 2008 no sucedió entre los germanos. Ellos gastan según tienen. Y pedir prestado para gastos de consumo o de ocio les produce incomodo. No les gusta.

Así que en Alemania, desde que 17 países entraron en la zona Euro, la inflación permaneció bastante estable. No así en  España, donde la inflación era superior mes a mes. El dinero abundaba vía endeudamiento. Como los tipos de interés en la zona de la moneda única eran prácticamente similares en toda ella, para los españoles era un aliciente pedir créditos. Los tipos eran bajos teniendo en cuenta la inflación española y los tipos de interés que se manejaban en la peseta, muy superiores.

Compras corto plazo BCE

Muchos se preguntan porqué se ha centrado en compras a corto plazo de bonos el BCE. Draghi, Presidente del Banco Central Europeo, anunció a primeros de Septiembre de 2012 que estaría dispuesto a la compra de bonos de deuda pública de los Estados que lo soliciten, pero en el mercado secundario (bonos ya emitidos) y que sean de un plazo entre uno y tres años. Es claro que no se fía de los países. 

Si el BCE comprara bonos a largo plazo, los intereses de dichos bonos bajarían y los partidos políticos de los países problemáticos se dedicarían otra vez a sus trapicheos y gastos en fanfarrias electorales. A largo plazo, los políticos actuales ya no estarían al mando y los que tendrían que bregar con el problema serían otros.

A los Estados les conviene financiarse a largo plazo y a bajos tipos de interés. Así no tienen que estar pendientes cada mes de refinanciar deudas y la inflación se come los intereses. Pero El BCE busca claramente impulsar a los países con problemas a que tengan que acudir a las emisiones en el corto plazo, donde serán mucho más baratas a la hora de pagar intereses que las del largo plazo. 

Y ahí podrá existir un control sobre los ajustes económicos y políticos a los que se comprometan los países que soliciten la ayuda o rescate, como suele llamarse. Si no cumples, dejo de comprar tus bonos a corto plazo y mañana mismo se disparará la prima de riesgo. Es el mensaje.

Deuda total: pasivos circulación

La deuda total pública de España es lo que se conoce como pasivos en circulación o circulantes. Y esa deuda consta de la deuda reconocida de acuerdo con los criterios del Tratado del Euro de Maastrich según el Protocolo del Déficit Excesivo más el resto del endeudamiento no contemplado en dicho protocolo. Pero todo es deuda del país. Son los pasivos totales los que se deben.

Por ejemplo, a finales de 2012, España tenía una deuda total del 115% del PIB según datos del Banco de España. Esos son todos los pasivos en circulación oficialmente reconocidos.  En toal son 1.178.000 millones de Euros, o sea, 1.178 millardos de nada. Una barbaridad. 

Gasto público y deuda España

El gasto público en España en 2012 ha sido de unos 424.000 millones de euros. Unos veinticuatro mil millones menos que el año anterior de 2011. O sea, una reducción sobre el 6%. Insuficiente para poder decir que la deuda está controlada. La disminución por partidas a grandes rasgos fue de:

07.400 millones de euros en sueldos públicos

04.000 millones de euros en gastos de funcionamiento

05.400 millones de euros en subvenciones

12.500 millones de euros en inversiones públicas

Como se observa, hay una reducción de unos 28.000 millones de euros pero dado que hubo un incremento de gastos sociales de algo más de 4.500 millones de euros, la reducción final se queda en los 24.000 millones mencionados.

Endeudados vivientes zombis Eurolandia

La zona de los endeudados vivientes zombis es en lo que parece haberse convertido Eurolandia en 2013. En Marzo de dicho año, las deudas privadas de empresas y ciudadanos en el Eurogrupo eran del 212% del PIB. Y ahí no entra el empufamiento de entidades financieras.

Por otro lado, muchos países de la Eurozona ha superado el 90% del PIB en endeudamiento público y sin que se haya detenido la emisión de más déficit. No se produce suficiente riqueza como para sostener el enorme aparato político y administrativo de los 17 países de la moneda única o se dilapida mucho dinero.

Gobiernos, ciudadanos y empresas solicitaban créditos y se endeudaban con alegría desde que comenzó a funcionar la moneda única como si esos préstamos no hubiera que devolverlos. Y nadie en el club del Euro pareció ocuparse de controlar que no se disparase esa acumulación de deuda, fijando por ejemplo la necesidad de más reservas a los bancos y cajas que prestaban en demasía a ciertos sectores productivos como el inmobiliario, por ejemplo.